【行业洞察】 成都银行(601838)：息差筑底回升 营收布局长期韧性

【行业洞察】 成都银行(601838)：息差筑底回升 营收布局长期韧性

事件：

【震撼发布】

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4 月22 日，成都银行发布2025 年年度报告及2026 年一季度报告：
1）2025 年实现营业收入236 亿，同比增长2.7%，实现归母净利润133 亿，同比增长3.3%。2024 年加权平均净资产收益率为15.4%，同比下降2.4pct；2）1Q26 实现营业收入62 亿，同比增长6.5%，实现归母净利润32 亿，同比增长4.8%。1Q26 年化加权平均净资产收益率为14.0%，同比下降0.8pct。
点评：
息差企稳回升带动利息净收入强势增长，削峰填谷银行同步强化拨备计提。成都银行26Q1 营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为6.5%、6.8%、4.8%，较2025 年分别提升3.8pt、3.5pct、1.5pct。其中利息净收入同比高增17.3%，规模保持两位数扩张的同时，更多得益于负债端成本改善，以及去年同期受按揭贷款重定价影响的资产端收益率低基数，测算口径下，26Q1 净息差为1.62%，较25Q4环比回升2bp。其他非息同比下降48.4%，但仅占营收的7.5%、拖累有限。核心营收压力趋缓下，公司抓住窗口期主动加强拨备计提力度，信用减值损失同比增长17.0%、对应信用成本同比上升1bp 至0.28%，使得归母净利润增速略低于营收端。
扩表节奏进一步放缓，更加重视结构优化。26Q1 末成都银行资产、贷款同比增速分别为10.5%、10.8%，增速较2025 年分别下降1.4pct、5pct，自25Q3 以来公司持续深化结构调整，规模增长小幅缩量。2025 年新增贷款1171 亿元，与2024年的1169 亿元基本持平，但25Q4 仅增121 亿元、同比少增81 亿元，其中对公少增63 亿元；26Q1 开门红新增贷款346 亿元、同比少增303 亿元，其中对公少增279 亿元。从贷款投向看，2025 年对公、票据、零售分别贡献了贷款增量的72.7%、17.2%、10.1%，广义基建相关贡献了贷款增量的54.9%，制造业、批发零售和个人消费贷分别占增量的3.7%、11.5%和5.6%，但个人消费贷和批发零售业贷款分别同比增长29.9%、26.8%，增速显著高于其他贷款。公司强化实体和零售信贷的转型持续深化，2025 年已完成成都市17 条重点产业链金融服务全覆盖，紧跟“立园满园”行动，组织千人团队深入“3+22+N”园区体系，走访企业超万户、投放信贷750 亿元，同时推出“成小微”品牌，但受当前环境影响及转型循序渐进，阶段性规模增速或有阵痛期。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

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投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

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李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

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赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
非信贷类资产方面，金融投资2025 年新增446.7 亿元、同比增长12.6%，但26Q1增速降至7.4%、单季新增75.8 亿元。同业资产2025 年压降133.4 亿元，26Q1 新增354.9 亿元，主要是存放央行和买入返售分别增加224.5、154.3 亿元，或与26Q1信贷投放缩量同时货币市场流动性宽松有关。
存款同步缩量增长，流动性宽松下负债端增加市场资金组织。26Q1 末成都银行总负债、存款同比增速分别为10.1%、7.4%，增速较2025 年下降1.5pct、4pct，单季新增存款494 亿元、同比少增290 亿元，存贷两侧同步缩量增长。结构上定期化趋势未见明显改善，26Q1 零售定期存款贡献了增量的103.5%，零售活期较年初下降14 亿元、同比少增25 亿元，对公活期增长144 亿元、同比少增251 亿元，但对公定期存款部分回填25Q4 降幅，期末活期存款占比为26.6%、持平于年初。市场类负债方面，26Q1 应付债券、金融同业分别减少68 亿元、增加313 亿元，流动性宽松下成都银行减少了同业存单余额，增加价格更灵活的短久期资金组织。季末二者合计占计息负债的23.5%、较年初+0.5pct。
25Q3 息差拐点确立，2026 年有望同比回升。财报披露口径，成都银行2025 年累计净息差为1.59%，较25H1 下降3bp、较24A 下降7bp，其中贷款收益率、存款付息率分别较24A 下降40bp、26bp 至3.96%、1.90%。测算口径，成都银行单季净息差已在25Q3 的1.54%见底，25Q4、26Q1 环比分别回升6bp、2bp 至1.60%、1.62%。具体看：1）资产端收益率延续下行趋势，25Q3-26Q1依次为3.44%、3.36%、3.25%，26Q1 同比下降26bp，持续消化2025 年5 月LPR 下调带来的新发调降和存量重定价。2026 年3 月全国企业贷款和个人住房按揭贷款新发加权平均利率稳定保持3.1%，贷款存量部分的溢价空间已不高；同时，2025 年公司债券投资收益率同比下降57bp 至2.79%，随着利息净收入增长恢复、营收压力趋缓，预计2026 年债券卖出兑现的规模有望显著下降，也利好投资收益率缓幅迭代。综合后，2026 年资产端收益率仍在下行通道，但降幅收窄。2）负债端成本率加速改善，25Q3-26Q1 依次为1.95%、1.86%、1.74%，26Q1 同比降幅已至22bp，预计下半年改善节奏边际放缓，但已为全年息差企稳留足空间。
非息收入增长放缓，主动蓄力巩固长期营收韧性。26Q1 成都银行非息收入5.6亿元、同比下降44.5%，营收占比降至9.1%。其中：1）手续费及佣金净收入同比下降12.0%至1 亿元，除部分业务费率调降外，或与结构转型初期增加业务基础投入有关；2）其他非息收入同比下降48.4%至4.7 亿元，公允价值变动损益扭亏为盈、创收3.1 亿元。债券价值重估贡献正向营收以及利息净收入强劲下，公司主动减少浮盈债券兑现力度，26Q1 投资收益同比下降87.9%、由10.8亿元减至1.3 亿元，其中AC 浮盈兑现由3.7 亿降至0.08 亿元，平缓消化2025年高基数，并为营收长期稳健预留空间。
资产质量保持稳健，不良生成率保持低位稳定。26Q1 末成都银行不良率持平于0.68%，关注率自25Q2 以来保持下行趋势、较年初-3bp 至0.31%。年末对公不良率持平年中为0.59%，零售不良率较年中上升13bp 至1.11%，但零售贷款仅占17%，叠加公司2025 年不良生成率稳定在0.18%的较低水平，全年不良生成、不良核转分别较2024 年下降15%、55%，整体风险可控。26Q1 末拨贷比较年初下降4bp 至2.87%，拨备覆盖率较年初微降2.1pct 至424.1%，全年有望维持在400%以上，风险抵补能力充足。26Q1 核心一级资本充足率9.1%、较年初提升19bp，短中期发展空间富足。
盈利预测、估值与评级。成都银行位于重大国家战略交织汇集的重点区域，基建项目储备充沛，产业经济蓬勃发展，公司巩固传统政信业务优势的同时，积极培育产业金融和零售消费贷第二增长曲线，布局长远，强化发展韧性。转型期间，公司规模增速或较前期有所放缓，但行稳致远，资产质量优异，风险抵御安全垫厚实，2025 年ROE 15.4%仍位于上市银行第一梯队。分红率为归母普通股净利润的30.04%，每股分红金额0.92 元，对应股息率5.07%，2026 年新增中期分红，性价比突出。预计公司2026-2028 年净利润增速分别为5.4%、5.2%、5.1%，对应BVPS 为23.45、25.92、28.53 元/股，现价对应2025、2026 年PB 估值分别为0.86xe、0.77xe，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济超预期下行，结构性风险暴露幅度或上升；实体融资需求恢复不及预期，资产端定价和扩表节奏或低于预期。

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炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

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精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

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