【潜力股分析】 杭州银行(600926)：息差回升驱动利息强劲增长 2

【潜力股分析】 杭州银行(600926)：息差回升驱动利息强劲增长

2025 年全年杭州银行营业收入、归母净利润、PPOP 同比+1.1%、+12.1%、+0.1%，与此前披露快报一致，利润基本符合我们预期，业绩增速稳健主要得益于利息净收入增长+拨备反哺利润。26Q1 营收同比+4.3%，归母净利润+10.1%，核心盈利能力保持强劲。2025 年拟每股派息0.66 元，年度现金分红比例为26.43%（2024 年：24.47%）。总体看，公司经营质量扎实，息差企稳回升，维持“增持”评级。

【震撼发布】

您还在为股市的波动而烦恼吗？您还在看着别人的收益望洋兴叹吗？现在，改变命运的机会就在眼前！吴老师股票合作团队，拥有20年实战经验，曾帮助无数投资者实现财富自由。我们的客户遍布全国各地，从股市新手到资深投资者，都在吴老师的指导下获得了丰厚的回报。错过这个机会，您可能还要再等十年！立即加入我们，开启您的财富增值之旅！

在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
扩表稳健有质，息差企稳回升
26Q1 总资产、贷款、存款同比+9.6%、+15.9%、+12.5%，较25A-2.3pct、+1.5pct、-0.7pct，扩表节奏保持稳健，贷款比重提升，生息资产结构优化。
26Q1 新增贷款812 亿元中，对公占比高达107%，是新增贷款的主要来源，零售贷款受信贷需求偏弱及住房按揭提前还贷影响仍为负贡献（-11%），票据占比4%。25A 净息差1.36%，较25H1 提升1bp；我们测算26Q1 净息差较25 年进一步回升。25A 生息资产收益率、贷款收益率分别为3.11%、3.65%，较25H1-13bp、-12bp。但负债端主动优化见效，25A 计息负债成本率、存款成本率分别较25H1 下行12bp、13bp 至1.75%、1.67%，有效缓解了资产收益率下行对息差的影响。息差回升带动26Q1 利息净收入同比+20.7%，盈利动能强劲。
非息增速回落，运营成本优化

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
26Q1 非息收入同比-26.4%，增速较25A-6.9pct。26Q1 中间业务收入同比-11.2%，增幅较25A-24.3pct，或由于去年同期基数较高影响。其他非息收入-36.7%，增速较25A-5.3pct。其中，投资损益同比-66.8%，我们推测浮盈兑现力度明显放缓，但公允价值变动收益同比增加20.3 亿元，形成一定缓冲。26Q1 成本收入比同比-1.5pct 至22.2%，运营成本优化。26Q1 资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.14%、9.56%，较25A-23bp、-3bp，但仍远高于监管要求，资本缓冲充裕，为业务稳健扩张和分红提供坚实保障。
资产质量优异，风险抵补充裕
26Q1 不良率0.76%，与上年末持平；关注贷款率0.47%，较上年末-5bp，潜在风险边际改善。拨备覆盖率481%，较上年末-21pct，但仍处于行业较优水平，风险抵补能力充裕。从结构看，对公资产质量延续向好趋势，25A对公不良率0.58%，较25H1-7bp；零售不良率1.21%，较25H1+19bp，主要受个人经营贷及住房贷风险暴露影响，公司存量个人经营贷担保结构中以住宅类抵押为主，押品折扣率整体较低。25A 个人住房贷款不良率、个人经营贷款不良率为0.71%、1.52%，较25H1+25bp、+24bp。26Q1 公司信用减值损失同比下降51.5%至3.29 亿元，计提节奏有所放缓，拨备反哺利润释放。
盈利预测与估值
鉴于非息增速回落，我们预测26-28 年公司净利润为211/234/260 亿元（26-27 年较前值-3.2/-3.7%），对应增速10.8%/11.0%/11.0%，26 年BVPS预测值20.59 元（前值21.32 元），对应PB0.84 倍。可比公司26 年Wind一致预测PB 均值0.69 倍（前值0.65 倍），公司根植优质区域，盈利能力突出，资产质量优异，随市场风险偏好回升，资金投资银行逻辑有望从纯高股息防御，逐步切换至对基本面和成长能力的关注，优质银行估值溢价有望进一步扩大，给予26 年目标PB1.0x（前值26E 1.0x），目标价20.59 元（前值21.32 元），维持增持评级。
风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

【财富热线 ? 限量服务】

好消息！为感谢广大投资者的信任与支持，吴老师投资团队现推出限时优惠活动：

即日起，加入吴老师股票合作的客户，即可享受首月免费投资咨询服务！我们的专业团队将为您提供一对一的投资指导，帮您制定专属的投资策略。

更有价值10000元的投资课程免费送！课程涵盖基本面分析、技术分析、风险控制、心态管理等核心投资技能，让您从股市小白快速成长为投资高手。

名额有限，每月仅限100位投资者加入。先到先得，错过不再有！

不要让机会从指尖溜走，不要让自己再错过下一个牛市。现在就联系我们：

官方网站：gphztz.cn 或 gphztz.com
电话：18556803540

吴老师投资团队，恭候您的来电！

投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

【郑重承诺】

吴老师投资团队对每一位投资者郑重承诺：

我们将用最专业的服务、最严谨的态度、最先进的投资理念，为您的财富保驾护航。

我们承诺：不让每一位信任我们的投资者失望，不让任何一个赚钱的机会从我们手中溜走。

我们承诺：始终以客户利益为先，坚持诚信经营，用实力赢得信任。

我们承诺：不断学习和进步，用最先进的技术和理念，为投资者提供最优质的服务。

吴老师投资团队，您值得拥有的财富管家！

现在就加入我们，让我们一起创造财富传奇！

投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"