【投资机会】 齐鲁银行(601665)：营收增速大幅改善 资产质量稳中

【投资机会】 齐鲁银行(601665)：营收增速大幅改善 资产质量稳中向好

事件：4 月22 日，齐鲁银行发布2025 年报及2026 年一季报。2025 年实现营收、归母净利润131.35 亿、57.13 亿，同比增长5.1%、14.6%。26Q1 实现营收、归母净利润35.77 亿、15.64 亿，同比增长13%、14%。26Q1 末不良率、拨备覆盖率分别为1.03%、357.5%，较25 年末分别下降2bp、提高1.57pct。

【震撼发布】

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盈利表现
26Q1 净利息收入高增、非息增速转正，营收增速明显改善。齐鲁银行25A营收同比+5.1%，较25Q1-3 提升0.6pct；主要贡献是息差企稳带来的净利息收入高增长。26Q1 营收同比+13%，较25A 提高7.9pct；营收增速大幅改善，主要是净利息收入增速提升，非息收入增速转正。具体来看，1）26Q1净利息收入同比+16.9%，较25A 提高0.4pct。主要得益于一季度开门红信贷高速投放，净息差总体保持平稳。2）手续费净收入同比+0.02%，较25A 提高5.2pct。3）其他非息收入同比+2.1%，较25A 提高37.6pct。主要是一季度债券市场低波震荡，公允价值变动损益较上年同期明显改善；同时，公司上年同期并未大额兑现浮盈，基数不高。
拨备计提审慎充分，净利润保持高增长。成本端，25A、26Q1 成本收入比分别为28.2%、26.7%，经营效率有所提升；26Q1 管理费用增速低于营收增速。营收大幅改善下，公司拨备计提更加审慎充分，25A、26Q1 信用减值损失分别同比 -7.5%、+10.5%；25A、26Q1 归母净利润分别同比 +14.6%、+14%，预计利润增速保持上市银行第一梯队。
核心指标

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

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投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
26Q1 对公业务驱动信贷高增长；区位优势+机构扩张+资本充实下，公司保持较强扩表能力。25A、26Q1 末齐鲁银行总资产同比 +16.7%、+17.3%，贷款同比 +13.6%、15.9%。一季度信贷投放景气度进一步提高，贷款增速显著高于人民币贷款增速。主要贡献来自对公贷款，而零售贷款规模继续收缩，与行业趋势一致。具体来看，26Q1 末对公贷款同比+22.6%，增速较25A 末提高2.2pct；个人贷款同比 -7.5%，降幅较25A 末收窄1.9pct。从25 年细分行业信贷投放情况来看，新增政信类（交运+电力+水利+租赁服务）、建筑业、制造业贷款占比分别为67.1%、13.7%、11.4%；新增个贷占比约 -17.9%。山东经济大省增长韧性强，基建、产业升级等信贷需求旺盛，为公司信贷投放提供良好环境；近年新设的网点将持续贡献增量，有望推动市占率稳步提升；25 年可转债顺利强赎转股后，公司核心一级资本充足率明显提升（26Q1 为11.34%），厚实的资本基础为未来规模高增提供支撑，预计公司资产规模将保持较高增速。

【真实见证 ? 财富传奇】

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投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
负债成本大幅改善，25A 净息差同比小幅提升；26Q1 净息差基本平稳。
25A 齐鲁银行净息差1.53%，同比提高2bp。其中，计息负债付息率同比下降37bp，生息资产收益率同比下降34bp。在贷款重定价压力较小、一季度LPR 保持不变、新发放贷款利率基本稳定、存款成本继续下降的情况下，26Q1 净息差总体保持平稳。测算26Q1 净息差（生息资产期初期末口径）为1.36%，同比25Q1 持平、较25A 下降4bp。
资产质量整体延续向好，拨备覆盖率逆势提升。26Q1 末齐鲁银行不良率为1.03%，较25A 末下降2bp；延续近四年下行趋势。动态指标来看，测算25A 加回核销不良净生成率为0.44%，同比下降19bp；处于同业较低水平。
关注贷款占比0.82%，环比下降4bp，潜在不良生成压力较小。细分来看，2025 年对公资产质量保持改善趋势，25A 末对公贷款不良率0.77%，同比下　　降18bp、环比25H1 持平。零售贷款不良率2.28%，同比上升28bp、环比下降3bp，主要由于零售贷款余额减少。拨备方面，26Q1 末拨备覆盖率357.5%，较25A 末提高1.57pct。齐鲁银行信贷投放审慎，不良认定标准严格，近年来不良生成率低位平稳，资产质量指标持续改善；同时，公司拨备计提审慎，信用成本高于不良生成，拨备覆盖率逆势提升，为未来盈利保持高增提供充足空间。
投资建议：26Q1 齐鲁银行营收实现双位数增长，较25A 明显改善；主要得益于规模高增+息差稳定下净利息收入增速提升，以及债市平稳+低基数下其他非息收入增速转正。公司资产质量整体延续向好趋势，拨备覆盖率提升，净利润保持双位数高增长，预计继续处于上市银行第一梯队。结合当前宏观环境和公司经营情况，预计2026-2028 年净利润增速为 15.3%、15.9%、16.3%，对应BVPS 分别为9.0、10.2、11.7 元/股。4 月22 日收盘价对应2025 年0.79 倍PB 估值。2025 年公司分红比例28.5%，对应2026E 股息率为4.9%。公司兼具成长性与高股息配置价值，维持“推荐”评级。
风险提示：经济复苏、实体需求恢复、信贷规模扩张不及预期；行业净息差大幅收窄；资产质量出现预期外大幅波动。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

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吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

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投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

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科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"