【价值挖掘】 甘源食品(002991)：25年筑底调整 26年修复可期 事

【价值挖掘】 甘源食品(002991)：25年筑底调整 26年修复可期

事件概述

【震撼发布】

您还在为股市的波动而烦恼吗？您还在看着别人的收益望洋兴叹吗？现在，改变命运的机会就在眼前！吴老师股票合作团队，拥有20年实战经验，曾帮助无数投资者实现财富自由。我们的客户遍布全国各地，从股市新手到资深投资者，都在吴老师的指导下获得了丰厚的回报。错过这个机会，您可能还要再等十年！立即加入我们，开启您的财富增值之旅！

在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
25 年公司实现营收20.96 亿元，同比-7.15%；归母净利润2.08 亿元，同比-44.59%；扣非归母净利润1.90亿元，同比-44.27%。
26Q1 实现营收6.18 亿元，同比+22.51%；归母净利润0.66 亿元，同比+25.73%；扣非归母净利润0.59 亿元，同比+28.98%。
分析判断:
25 年渠道与成本双重承压，26Q1 迎恢复性增长公司2025 年收入受传统商超渠道客流下滑、渠道结构调整及原材料价格波动等因素影响同比有所调整，整体经营处于渠道优化、产品升级与成本管控的战略调整期，公司主动推进全渠道精耕、风味坚果等新品迭代及供应链效率提升，长期产品与渠道根基依然稳固。26Q1 公司紧抓春节消费旺季与零食量贩、会员商超等高势能渠道发展机遇，营收实现恢复性增长，同增22.51%至6.18 亿元。
分品类来看， 公司青豌豆/ 瓜子仁/ 蚕豆/ 综合果仁及豆果/ 其他产品分别实现营业收入5.30/2.82/2.78/5.74/4.09 亿元，分别同比+1.09%/-6.46%/+0.31%/-18.62%/-6.76%，青豌豆、蚕豆等核心籽类品类基本盘稳健，综合果仁及豆果系列短期承压。青豌豆、瓜子仁、蚕豆系列持续推进口味创新与包装升级，巩固细分领域领先优势；综合果仁及豆果系列聚焦风味坚果、冻干坚果等新品方向，加快产品创新与市场推广；其他系列持续丰富产品矩阵。
分渠道来看，公司经销/电商/直营及其他模式分别实现营业收入15.85/3.25/1.63 亿元，分别同比-17.74%/+35.77%/+101.94%；分区域来看，华东/华南/境外等区域分别实现营收6.50/1.93/1.15 亿元，分别同比-1.25%/+20.78%/+38.54%。传统经销渠道受线下商超疲软影响有所承压，电商、直营等新渠道高速增长成为核心增量；境外市场快速拓展，渠道与产品本土化推进顺利，成为重要增长极。
Q1 我们判断公司产品端青豌豆、蚕豆等核心品类稳健回暖，风味坚果等成长品类弹性释放；渠道端春节旺季带动线下传统渠道企稳回升，零食量贩、会员制超市、即时零售等新渠道延续较快增长趋势，带动Q1 收入稳健高增22.51%至6.18 亿元。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
毛利小幅波动，费用优化 + 规模效应带动 26Q1 盈利改善成本端来看，2025 年公司毛利率同比下降0.71pct 至34.75%，我们判断主要受棕榈油等核心原材料价格波动、综合果仁及豆果系列销量下滑导致规模效应减弱影响，叠加渠道结构调整对毛利形成一定压制。
费用端来看， 2025 年销售/管理/研发/ 财务费用率分别为17.68%/4.58%/1.45%/-0.35% ， 同比+5.01/+0.83/+0.03/+0.15pctpct；为应对渠道变革与市场竞争，公司主动加大新品推广、品牌营销及线上线下新渠道开拓投入，销售费用同比大幅增加；管理费用随团队优化、人才引进有所上升；整体费用端呈现短期刚性投入加大。综合来看，2025 年公司经营受原料波动、渠道转型、费用投入增加多重因素叠加影响，盈利端承压明显，归母净利率同比下降6.76pct 至9.91%，相应归母净利润同比下降44.59%至2.08 亿元。
26Q1 经营端拆分来看，公司毛利率33.91%，同比-0.41pct，整体保持稳健；销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.07/-1.33/-0.12/+0.19pct 至17.27%/3.54%/1.10%/-0.16%，管理费用率优化明显，费用使用效率持续改善，销售费用随旺季营销与渠道拓展合理投入。得益于收入稳健增长、毛利保持稳健与费用端优化共　　振，26Q1 公司盈利弹性释放，归母净利润同比提升25.73%至0.66 亿元，扣非净利润增速快于归母净利润，主业盈利质量提升，相应归母净利率同比提升0.21pct 至10.68%，盈利质量与经营效率同步改善。
渠道调整见效 + 成本管控推进，经营持续修复可期2025 年公司经历渠道转型与原料波动双重压力，经营主动调整、夯实根基，2026 年一季度已迎来营收稳健反弹、盈利持续改善，经营现金流同比大幅增长101.29%，回款能力显著增强。
26 年看好公司产品创新、渠道变革、成本改善三重共振，业绩修复趋势明确。产品端看好公司持续深化风味技术创新，巩固青豌豆、瓜子仁、蚕豆等经典品类优势，加快风味坚果、膨化零食、健康谷物零食三大成长赛道布局，推动产品高端化、健康化、多元化升级；渠道端全场景发力，新渠道成为增长引擎，公司在巩固传统经销渠道基本盘同时，全力推进零食量贩、会员店、即时零售、O2O 等新渠道拓展，持续优化经销商体系，电商渠道保持高增，海外市场深耕东南亚等区域，全渠道协同助力收入稳健增长；成本端公司通过原材料战略采购、供应链精细化管理、南北生产基地协同提效，平抑原料价格波动，叠加产品结构升级与规模效应显现，毛利率与净利率有望持续修复，看好盈利能力稳步改善。
投资建议
参考最新业绩报告，我们调整公司26-27 年25.54/28.09 亿元的预测至24.16/26.94 亿元，新增28 年29.41 亿元的预测；调整26-27 年EPS 3.25/3.79 元的预测至3.03/3.51 元，新增28 年4.00 元的预测。对应2026 年4 月22 日的收盘价50.88 元的估值分别为17/15/13 倍，维持买入评级。
风险提示
商超渠道扩张不及预期，原材料价格下降不及预期，行业竞争加剧

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

【财富热线 ? 限量服务】

好消息！为感谢广大投资者的信任与支持，吴老师投资团队现推出限时优惠活动：

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名额有限，每月仅限100位投资者加入。先到先得，错过不再有！

不要让机会从指尖溜走，不要让自己再错过下一个牛市。现在就联系我们：

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吴老师投资团队，恭候您的来电！

投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

【郑重承诺】

吴老师投资团队对每一位投资者郑重承诺：

我们将用最专业的服务、最严谨的态度、最先进的投资理念，为您的财富保驾护航。

我们承诺：不让每一位信任我们的投资者失望，不让任何一个赚钱的机会从我们手中溜走。

我们承诺：始终以客户利益为先，坚持诚信经营，用实力赢得信任。

我们承诺：不断学习和进步，用最先进的技术和理念，为投资者提供最优质的服务。

吴老师投资团队，您值得拥有的财富管家！

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"