【投资机会】 稳健医疗(300888)：Q1平稳开局 减值等阶段性扰动利

【投资机会】 稳健医疗(300888)：Q1平稳开局 减值等阶段性扰动利润

公司公布年报及一季报：25 年公司实现营收109.5 亿元/同比+22.0%，归母净利润7.68 亿元/同比+10.4%，扣非后归母净利7.06 亿元/同比+19.4%；26Q1 公司营收26.8 亿元/同比+2.8%，归母净利润2.51 亿元/同比+1.2%，扣非后归母净利2.27 亿元/同比-3.1%。25 年公司净利润表现低于我们此前预期的10.61 亿元，主要是因为：1）年内公司计提2.5 亿元资产减值损失；2）汇兑损失增加和利息收入减少导致财务费用同比增加。展望26 年，公司消费品板块“医疗背景、全棉理念、品质基因”的核心优势仍然明显，核心爆品有望持续引领增长；医疗板块有望延续筑底回升趋势，高端辅料等高价值产品持续引领增长，推动板块盈利能力改善，维持“买入”评级。

【震撼发布】

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消费品板块：卫生巾全年表现优异，商超渠道提速发展25 年/26Q1 全棉时代营收57.5/13.4 亿元，分别同比+15.2%/基本持平。1）分产品看：25 年棉柔巾/卫生巾/成人服饰/婴童服饰营收17.6/10.2/11.3/9.9亿元，同比增长13.0/45.5/17.5/2.9%，卫生巾在“315”行业舆情事件扰动下仍然实现高增长，跃升为公司第二大单品；2）分渠道看：25 年线上/线下收入分别为36.4/15.1 亿元，分别同比+18.7/+1.2%，其中抖音和商超渠道表现亮眼， 25 年收入增速分别超60/40%，截至25 年末，全棉时代全域会员近7000 万/同比+15.4%。此外受益于产品结构优化、运营和管理能力提高，25 年消费品板块毛利率和营业费用率+1.4/+1.1pct 至57.3%/13.2%。
医疗耗材板块：并购贡献增量，核心品类表现优异25 年/26Q1 医疗耗材板块营收51.1/13.2 亿元，分别同比+31.0/+5.4%，若剔除并购GRI 增量贡献后25 年医疗业务内生同增7.6%至38.8 亿元。1）分品类看：25 年手术室耗材/传统伤口护理和包扎/高端敷料/健康个护产品营收15.2/11.3/9.4/4.7 亿元，同比+83.4/-5.4/+20.0/+17.1%，高端敷料等高毛利率品种引领增长。2）分区域看：25 年海外营收28.5 亿元/同比+47.9%，其中东南亚+中东自主品牌业务营收增幅超71%，25 年内销22.6 亿元/同比+14.4%，其中C 端自主品牌营收增长29%。剔除商誉减值影响后，25 年板块营业利润率9.4%/同比持平，看好未来产品结构升级带来利润率改善。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
25 年毛利率同增0.3pct，资产减值和汇兑损失阶段性拖累盈利25 年公司综合毛利率47.6%/同比+0.3pct，主要得益于产品结构升级和运营管理效率提高。25 年整体期间费用率35.7%/同比+0.2pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为24.1/7.8/3.8/0.1%，同比-1.2/+0.3/-0.1/+1.2pct，其中财务费用率同比提升主要是汇兑损失增加和利息收入减少所致。此外，25 年公司计提资产减值损失2.5 亿元和信用减值损失0.1 亿元，对利润端造成一定拖累。综合影响下，25 年归母净利率7.0%/同比-0.7pct。
盈利预测与估值
考虑到需求复苏节奏并评估已收购资产质量，我们下调26-27 收入预测，并上调资产减值损失金额，我们预计26-28 年归母净利润为10.67/12.03/13.52亿元（26/27 年较前值分别下调18.0/24.3%），对应EPS 为1.83/2.07/2.32元。参考可比公司26 年Wind 一致预期PE 均值为22 倍，考虑到公司全棉理念、医疗背景、品质领先的独特定位具备稀缺性和高护城河，同时医疗板块高端品类占比持续提升，发展前景仍广阔，给予公司26 年25 倍PE，给予目标价45.75 元（前值60.06 元，基于25 年33 倍PE），维持“买入”。
风险提示：需求不及预期，渠道拓展不及预期，原材料成本大幅波动。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

股票合作：与投资者共同操作，共享收益。我们提供全程专业指导，让您的投资更有方向。适合有一定投资经验，希望与专业团队并肩作战的投资者。

股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

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吴老师投资团队对每一位投资者郑重承诺：

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"