【价值挖掘】 3月通胀数据深度解析：PPI同比由负转正 3 月CPI 同

【价值挖掘】 3月通胀数据深度解析：PPI同比由负转正

3 月CPI 同比上涨1.0%，较2 月的1.3%小幅回落0.3 个百分点。环比较前值回落1.7pct 录得-0.7%。从数据表现来看，3 月CPI 的波动主要受季节性因素主导，剔除短期扰动后，国内消费需求仍在稳步复苏的轨道上，整体物价运行处于温和、可控的合理区间。环比来看，春节假期过后，居民消费需求逐步退潮，叠加天气转暖带来的供给改善，食品类价格走弱，成为拖累CPI 环比下行的核心因素。畜肉类价格的回落进一步加剧了食品端的下行压力，其中猪肉价格表现尤为突出。3 月正值猪肉消费淡季，终端需求较弱，而生猪供给仍处于相对充裕的状态，供需格局失衡导致猪肉价格环比下降。值得注意的是，食品价格的此次回调属于短期供需错配的正常波动，并非消费需求萎缩所致，随着后续季节性因素消退，食品价格跌幅有望逐步收窄，对CPI 的拖累作用将减弱。核心CPI（剔除食品和能源价格）同比上涨1.1%，。从累计数据来看，2026 年1-3 月核心CPI 同比上涨1.2%，显著高于2025 年同期0.3%的水平，反映国内内生通胀动能正在温和修复，为CPI 中期企稳提供了坚实支撑。

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3 月PPI 同比上涨0.5%，较2 月的-0.9%实现由负转正，结束了长达41个月的同比负增长。环比上涨1.0%，较2 月的0.4%扩大0.6 个百分点，创下47 个月以来的最大涨幅。环比来看，国际输入性因素是推动PPI 环比大幅上行的首要力量。2 月底以来，美以伊冲突升级导致霍尔木兹海峡航运受限，全球原油供给收缩，国际油价大幅抬升，直接带动国内石油相关行业价格快速上行。国内工业需求复苏进一步强化了价格上涨态势。春节过后，工业企业、建筑项目逐步复工复产，用能用钢需求稳步回升，带动相关行业价格止跌回升。同比来看，国际输入性因素对PPI 同比转正的拉动作用尤为显著。受国际大宗商品价格持续上行影响，国内相关行业价格同比由降转涨或降幅大幅收窄。国内行业供需改善与产业升级为PPI 同比转正提供了坚　　实支撑。随着国内“反内卷”政策力度持续增强，市场竞争秩序持续优化，光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格同比上涨。工业生产者购进价格的同步改善，印证了成本端压力的传导与工业景气度的提升。3 月工业生产者购进价格同比由负转正，环比涨幅高于PPI 环比，表明原材料成本端压力正在逐步向出厂端传导，工业企业上下游价格联动性增强。

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投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
整体来看，3 月通胀数据基本符合经济复苏阶段的价格运行特征，CPI的回落更多是短期季节性因素主导，PPI 转正则标志着工业领域通缩压力逐步缓解，对企业生产预期和投资意愿形成正面支撑。当前整体通胀水平仍处于温和区间，为宏观政策保持连续性和稳定性提供了较为友好的环境。后续物价走势仍将取决于内外需恢复节奏以及外部大宗商品价格变化，国内物价大概率延续温和回升态势，经济复苏与价格修复的节奏仍将保持相对平稳。
风险提示：政策落地不及预期；有效内需不足；地缘政治冲突加剧。

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投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

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投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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