【投资机会】 恒瑞医药(600276)：创新及国际化驱动 业绩略超预期

【投资机会】 恒瑞医药(600276)：创新及国际化驱动 业绩略超预期

核心观点

【震撼发布】

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在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
2026年Q1，公司实现营业收入81.41亿元，同比增长12.98%；实现归母净利润22.82 亿元，同比增长21.78%，扣非归母净利润21.72 亿元，同比增长16.59%。创新药销售收入45.26 亿元，同比增长25.75%，占药品销售收入比重达61.69%，收入结构持续优化。对外许可业务确认收入7.87 亿元，主要系GSK 履约进度确认。未来可以关注：（1）GSK、Braveheart、Glenmar k 等合作里程碑及销售分成进展；（2）后续9 款创新药或适应症有望获批及10 余项上市申请递交；（3）ASCO、ESMO 等学术会议临床数据读出及ADC 管线国际化进展。
事件
近日，恒瑞医药发布2026 年一季度报告。
2026年Q1，公司实现营业收入81.41亿元，同比增长12.98%，其中创新药销售收入45.26 亿元，同比增长25.75%，占药品销售收入的比重进一步提升至61.69%，收入结构持续优化。1Q26 公司实现归母净利润22.82 亿元，同比增长21.78%，归母净利润率为28%（同比+1.7pcts，环比+4.4pcts），得益于公司收入结构优化和持续的BD 收入增长。扣非归母净利润21.72 亿元， 同比增长16.59%。同时，公司持续加大创新力度，1Q26 研发投入22. 24亿元，其中费用化研发投入16.51 亿元，对应研发费用率20.3%。
点评
一、业绩符合预期，创新药占比持续提升
创新药持续放量，收入结构显著优化： 2026 年Q1，公司创新药销售收入45.26 亿元，同比增长25. 75%，增速较2025 年Q1（约+20%）进一步提升。创新药销售收入占药品销售收入比重达61.69%，较2025 年Q1（约54%）大幅提升。其中，抗肿瘤产品收入33.13 亿元，同比增长11.63%，占创新药收入73.20%；非肿瘤产品收入12.13 亿元，同比增长92.13%，占创新药收入26.80%，代谢、自免等领域产品进入快速放量期。随着新产品及新适应症的持续获批，以及已纳入医保的创新药逐步进院，我们预计公司创新药收入增速将实现环比提升，实现全年创新药销售收入超过30%增长。
对外许可收入持续确认： 报告期内对外许可业务确认收入7.87 亿元，主要系GSK 根据履约义务完成进度确认的收入。公司已与GSK、Merck、Glenmark、Braveheart 等全球伙伴达成合作，后续里程碑付款及销售分成有望持续贡献收入。
仿制药业务持续战略收缩： 受国家及地方集采、公司战略性资源投入收缩等因素影响，报告期内仿制药销售收入有所下滑。随着创新药收入占比持续提升，公司收入结构进一步优化，创新驱动格局更加稳固。我们认为，公司创新药的增长将显著超过仿制药收入的下降。同时，高毛利品种拉动的收入结构改善会进一步促进未来公司整体利润率的提升。
二、盈利能力提升，研发投入维持高位
2026 年Q1，公司销售净利率为28.03%，同比提升2.02 个百分点，盈利能力持续增强。从费用端来看：
销售费用21.97 亿元，销售费用率约27.0%，管控良好；? 管理费用6.18 亿元，管理费用率约7.6%，管控良好；? 研发费用16.51 亿元，研发费用率约20.3%，另资本化研发投入约5.73 亿元，合计研发投入22. 24 亿元，维持高强度创新投入；
财务费用0.23 亿元，同比由负转正，主要受汇率波动影响。
经营活动现金流7.86 亿元，同比增长41.66%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加，经营质量持续改善。
三、创新成果加速转化，管线密集落地
报告期内3 项创新成果获批上市：

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
1. 艾泽利?（瑞拉芙普a 注射液）：全球首款获批上市的抗PD-1/TGF-βRII 双特异性抗体融合蛋白，联合化疗用于PD-L1 阳性（CPS≥1）胃及胃食管结合部腺癌一线治疗。

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
2. 艾维达?（注射用瑞康曲妥珠单抗）：新增HER2 阳性乳腺癌适应症（既往接受过≥1 线抗HER2 治疗） ，为该产品在乳腺癌领域获批的首个适应症，获批后一个月内即被纳入2026 版CSCO 乳腺癌诊疗指南。
3. 恒曲?（海曲泊帕乙醇胺片）：新增初治重型再生障碍性贫血（SAA）一线适应症，成为中国首个且目前唯一获批SAA 一线适应症的TPO-RA。
上市申报方面： 8 项新药上市申请获CDE 受理，覆盖肿瘤、代谢、心血管、自免等领域，包括瑞康曲妥珠单抗（HER2 阳性结直肠癌）、SHR-1918（纯合子家族性高胆固醇血症）等。
突破性治疗品种认定： 2026 年以来累计获得CDE 突破性治疗品种认定6 项，包括HRS-4642（KRAS G12D 胰腺癌一线）、瑞康曲妥珠单抗（HER2 突变NSCLC 一线）等。其中瑞康曲妥珠单抗已第11 次被纳入突破性治疗品种名单。
国际学术会议亮相：
ACC 2026：HRS-1893（Myosin 抑制剂）梗阻性肥厚型心肌病II 期数据以最新突破性口头报告形式发布，展现全球BIC 潜力；
AAD 2026：SHR-1139（IL-23p19/IL-36R 双抗）中重度斑块状银屑病I 期数据重磅发布，具备全球FIC/BIC潜力；
ELCC 2026：SHR-A2009（HER3 ADC）三项临床研究（含两项EGFR 突变肺癌）数据公布，展现全球FIC潜力。
ASCO2026：SHR-2102（Nectin4 ADC）、HRS-4642（KRAS G12D）等多项数据发布，具备全球FIC/BIC潜力。
四、国际化有序推进，NewCo 模式取得里程碑
对外合作收入持续确认： 2026 年Q1 确认BD 收入7.87 亿元，主要系GSK 合作履约进度确认。根据2025年年报披露，一年内到期的合同负债约19 亿元，因此我们预计GSK 合作首付款在2026 年可确认约19 亿元人民币收入。Glenmark 首付款于2025 年10 月收到，后续将按合同交付进度逐步确认收入。
NewCo 模式取得重大突破： 合作伙伴Kailera 成功在纳斯达克上市，募资约6.25 亿美元。我们预期公司持有的股权价值有望在后续财务评估中体现增值收益。
海外临床稳步推进： 公司已在美国、欧洲、澳大利亚、日本等国家启动多项创新药海外临床试验，涵盖临床Ⅰ期到Ⅲ期阶段；产品在50 多个国家实现商业化，积极将产品推向全球市场。多个产品正在稳步推进欧盟MAA 上市申报，卡瑞利珠单抗美国BLA 重新上市申报也在与FDA 积极沟通中。
五、里程碑及催化剂展望（2026 年Q2-Q4）
业绩指引：公司重申创新药全年销售收入超过30%的增长指引；? 获批及申报：潜在9 款创新药或适应症获批，以及10 余项上市申请递交；? BD 及国际化：多个海外临床项目启动，包括潜在全球II 期项目；GSK、Braveheart、Glenmark 等合作里程　　碑；
学术会议：ASCO、ESMO 等多项临床数据亮相，2026 年有望成为RAS、ADC、双抗等管线收获年；? Kailera：里程碑、股权后续评估增值及潜在收益确认。
六、盈利预测及估值
预计公司2026、2027、2028 年营业收入（包含BD）分别为357.5、419.9、502.5 亿元，对应增速为13.0%、17.5%、19.7%；归母净利润分别为93.6、113.5、140.8 亿元，对应增速分别为21.3%、21.3%、24.0%。公司研发管线多款产品即将进入成熟期，未来几年将集中上市，同时现有研发管线规模不断增长、BD持续带来收入兑现，形成了短期催化与长期成长并存的局面。叠加国家鼓励创新药研发的长期导向，基本面与政策将持续共振。未来创新药放量+高端仿制药出海将助力公司持续释放业绩增长动能。考虑到公司创新药龙头地位，国内创新产品放量、收入结构优化；国际市场高速成长，整体业务发展具有持续向好的增长前景和盈利回报，维持对恒瑞医药“买入”评级。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

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股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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