【市场热点】 山煤国际(600546)：26Q1盈利增长超预期 看好全年业

【市场热点】 山煤国际(600546)：26Q1盈利增长超预期 看好全年业绩表现

报告摘要

【震撼发布】

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在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
山煤国际于2026 年4 月23 日发布2025 年报与2026 年一季度报告：
2025 年公司实现营业收入204.72 亿元，同比下降30.75%；归母净利润11.66亿元，同比下降48.58%；扣非归母净利润12.53 亿元，同比下降48.75%；经营活动产生的现金流量净额33.56 亿元，同比下降10.29%。基本每股收益0.59 元，同比下降48.25%；加权平均ROE 为7.17%，同比下降6.95 个百分点。
2025Q4 公司实现营业收入62.32 亿元，同比下降17.95%，环比增长8.82%；归母净利润1.20 亿元，同比下降35.63%，环比下降69.30%；扣非归母净利润1.65 亿元，同比下降36.31%，环比下降59.48%。
2026Q1 公司实现营业收入49.68 亿元，同比增长30.02%，环比下降20.29%；归母净利润4.29 亿元，同比增长68.10%，环比增长256.73%；扣非归母净利润4.51 亿元，同比增长67.59%，环比增长174.04%。
煤炭业务：2025 年煤价下行盈利承压，26Q1 盈利同比大幅改善。
2025 年山煤国际实现煤炭业务营业收入202.04 亿元，同比下降30.18%；营业成本130.11 亿元，同比下降33.44%；实现毛利润71.93 亿元，同比下降23.40%。
2025Q4 公司实现煤炭营业收入61.24 亿元（同比下降17.38%，环比增长12.09%），营业成本40.84 亿元（同比下降25.93%，环比增长24.38%），实现毛利润20.40 亿元（同比增长7.44%，环比下降6.42%）。
2026Q1 公司实现煤炭业务营业收入48.12 亿元（同比增长33.11%，环比下降21.42%），营业成本28.70 亿元（同比增长33.55%，环比下降29.72%），实现毛利润19.42 亿元（同比增长32.46%，环比下降4.80%）。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"
产销量方面，2025 年产量回升、销量下滑，26Q1 产量明显回升。2025 年山煤国际实现煤炭产量3508.98 万吨，同比增长6.40%；销量4012.13 万吨，同比下降12.26%，其中自产煤、贸易煤销量分别为2775.51/1142.29 万吨，同比分别+3.82%/-39.87%。2025Q4 公司实现煤炭产量844.84 万吨（同比下降0.32%，环比下降4.22%）；销量1127.81 万吨（同比下降10.63%，环比下降7.20%），其中自产煤销量为793.52 万吨（同比增长0.28%，环比下降16.24%）、贸易煤销量为334.29 万吨（同比下降28.98%，环比增长24.94%）。

【真实见证 ? 财富传奇】

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张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
2026Q1 山煤国际实现煤炭产量912.17 万吨（同比增长0.39%，环比增长7.97%）；煤炭销量911.38 万吨（同比增长41.63%，环比下降19.19%），其中自产煤销量为668.61 万吨（同比增长51.42%，环比下降15.74%）、贸易煤销量为242.77 万吨（同比增长20.21%，环比下降27.38%）。
价格方面，2025 年吨煤售价下滑，26Q1 仍然承压。2025 年公司煤炭平均价格为503.58 元/吨，同比下降20.42%，其中自产煤、贸易煤单位价格分别为525.93/454.90 元/吨，同比分别-18.57%/-25.97%。2025Q4 公司煤炭平均价格为543.00 元/吨（同比下降7.55%，环比增长20.79%），其中自产煤单位价格为567.42 元/吨（同比下降0.96%，环比增长23.90%）、贸易煤单位价格为485.02元/吨（同比下降20.71%，环比增长10.11%）。
2026Q1 公司煤炭平均价格为528.04 元/吨（同比下降6.01%，环比下降2.75%），其中自产煤价格为556.79 元/吨（同比下降6.32%，环比下降1.87%）、贸易煤价格为448.86 元/吨（同比下降8.51%，环比下降7.46%）。
成本方面，Q1 成本改善明显，吨煤盈利环比修复。2025 年公司煤炭平均单位成本为324.29 元/吨，同比下降24.14%。其中自产煤、贸易煤单位成本分别为272.01/442.11 元/吨，同比分别-11.72%/-25.74%；平均单位毛利为179.29 元/吨，同比下降6.47%，其中自产煤、贸易煤单位毛利分别为253.91/12.78 元/吨，　　同比分别-24.81%/-33.10%。
2025Q4 平均单位成本为362.12 元/吨（同比下降17.12%，环比增长34.03%），其中自产煤单位成本为317.42 元/吨（同比下降7.91%，环比增长37.57%）、贸易煤单位成本为468.23 元/吨（同比下降20.91%，环比增长8.79%）；平均单位毛利为180.87 元/吨（同比增长20.22%，环比增长0.84%），其中自产煤单位毛利为250.00 元/吨（同比增长9.54%，环比增长10.00%）、贸易煤单位毛利为16.79 元/吨（同比下降14.81%，环比增长66.89%）。
2026Q1 平均单位成本为314.94 元/吨（同比下降5.70%，环比下降13.03%）。
其中自产煤单位成本为274.91 元/吨（同比增长1.34%，环比下降13.39%）、贸易煤单位成本为425.20 元/吨（同比下降9.73%，环比下降9.19%）；平均单位毛利为213.09 元/吨（同比下降6.47%，环比增长17.82%），其中自产煤单位毛利为281.88 元/吨（同比下降12.75%，环比增长12.75%）、贸易煤单位毛利为23.66 元/吨（同比增长20.84%，环比增长40.93%）。
高比例分红延续。山煤国际在《2024 年—2026 年股东回报规划》中，明确规划期内公司每年现金分红比例不少于当年实现的可供分配利润的60%。公司于2026 年4 月22 日发布《2025 年度利润分配方案公告》，拟向全体股东每10 股派发现金红利3.55 元（含税），对应每股现金分红0.355 元，合计现金分红金额约7.04 亿元，占公司2025 年归母净利润的60.34%。以4 月23 日收盘价12.72 元为基础，测算股息率为2.79%。
盈利预测、估值及投资评级：根据公司2026 年生产经营计划，且考虑煤价有望重回上行周期，我们上调公司2026-2027 年业绩预测，并新增2028 年盈利预测。预计公司2026-2028 年营业收入分别为234.66/242.63/250.80 亿元， 同比增速为15%/3%/3%；实现归母净利润分别为20.18/21.73/22.69 亿元（2026-2027 年原预测值为14.74/17.98 亿元），同比增速为73%/8%/4%；每股收益分别为1.02/1.10/1.14元，当前股价12.72 元，对应PE 分别为12.5X/11.6X/11.1X，维持“增持”评级。
风险提示：煤炭价格大幅下跌、产能利用率不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

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股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

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吴老师投资团队对每一位投资者郑重承诺：

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"