【行业洞察】 老白干酒(600559)：25年全面释压 26Q1收入业绩超预

【行业洞察】 老白干酒(600559)：25年全面释压 26Q1收入业绩超预期

事件：公司发布2025 年报与2026 年一季报，2025 年实现营业收入41.21 亿，同比下降23.07%，归母净利润4.3 亿，同比下降45.4%，其中25Q4 实现营业收入7.91 亿，同比下降37.68%，归母净利润0.3 亿，同比下降87.2%。我们在业绩前瞻中预测公司25 年收入与业绩分别同比增长-24%/-35%，收入符合预期，业绩低于预期。26Q1 实现营业收入12.2亿，同比增长4.49%，归母净利润1.65 亿，同比增长8.55%，收入与业绩表现均超预期。

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合并25Q4+26Q1，公司实现营业收入20.12 亿，同比下降17.48%，归母净利润1.95 亿，同比下降49.13%。公司25 年度分红方案为拟每10 股派发现金股利2 元（含税），如方案通过25 年累计分红1.83 亿元，分红率达42.57%。
投资评级与估值：综合考虑白酒行业调整和公司经营情况，下调26-27 年盈利预测，新增28年盈利预测，预测公司26-28 年归母净利润分别为5.26、6.47、8.12 亿（26-27 年前次为6.10、6.95 亿），同比增长22.4%、23.0%、25.5%，当前市值对应PE 估值分别为24x、20x、16x，与可比公司比较估值仍处合理区间，维持增持评级。
2025 年公司酿酒业营收同比下降23.06%。分产品看，25 年衡水老白干系列营收21.39 亿，同比下降17.40%，其中，销量同比下降17.91%，价格同比增长0.62%。板城烧锅酒系列营收6.48 亿，同比下降24.46%，其中，销量同比下降21.44%，价格同比下降3.84%。武陵系列酒营收7.74 亿，同比下降29.59%，其中，销量同比下降12.24%，价格同比下降19.78%。
文王贡系列酒营收3.54 亿，同比下降35.5%，其中，销量同比下降23.95%，价格同比下降15.19%。孔府家系列营收1.82 亿，同比下降20.59%，其中，销量同比下降27.71%，价格同比增长9.85%。分区域看25 年河北营收25.37 亿，同比下降18.64%；湖南营收7.74 亿，同比下降29.59%；安徽营收3.54 亿，同比下降35.5%；山东营收1.69 亿，同比下降19.31%；其他省份营收2.51 亿，同比下降24.07%；境外营收0.13 亿，同比下降33.99%。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

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李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

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这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
26Q1 实现营业收入12.20 亿，同比增长4.49%。分产品看，26Q1 百元以上白酒营收5.96亿，同比下降9.81%；百元以下产品营收6.19 亿，同比增长23.45%。分区域看，26Q1 河北营收7.49 亿，同比增长3.85%；山东营收0.43 亿，同比增长4.6%；安徽营收1.28 亿，同比下降2%；湖南营收2.1 亿，同比增长1.23%；其他省份营收0.83 亿，同比增长38.11%；境外营收0.03 亿，同比增长16.53%。
2025 年归母净利率10.43%，同比下降4.26pct，主要系毛销差收窄所致。2025 年毛利率66.01%，同比提升0.06pct；营业税金率17.68%，同比提升1.13pct；销售费用率27.5%，同比提升3.79pct；管理费用(含研发费用)率9.05%，同比提升1.48pct。
26Q1 归母净利率13.6%，同比提升0.51pct。26Q1 毛利率64.1%，同比下降4.48pct；营业税金率17.2%，同比提升0.69pct；销售费用率21.6%，同比下降5.87pct；管理费用(含研发费用)率7.57%，同比下降1.31pct。
2025 年经营性现金流净额-2.93 亿，24 年末5.35 亿元。销售商品提供劳务收到的现金43.2 亿，同比下降26.2%，现金流增速慢于收入增速。2025 年末合同负债10.3 亿，环比减少1.81 亿，2024 年末合同负债14.0 亿，环比减少3.52 亿元。
26Q1 经营性现金流净额3.58 亿，同比增长101.1%，其中，销售商品提供劳务收到的现金14.83 亿，同比下降11.9%。26Q1末合同负债12.1 亿，环比增长1.83 亿，25Q1 末合同负债12.8 亿，环比增长4.8 亿。
核心假设风险：经济下行影响白酒需求；食品安全事件。

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炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

很多投资者担心：股市风险那么大，万一亏损怎么办？吴老师投资团队告诉您：风险并不可怕，可怕的是没有专业的风控体系。

我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

科学的仓位管理：我们会根据市场情况和您的风险承受能力，合理控制仓位，确保在任何市场环境下都能有效控制风险。

严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"