【潜力股分析】 西部证券(002673)财报深度解析：并表拖累短期利润

【潜力股分析】 西部证券(002673)财报深度解析：并表拖累短期利润 期待协同效应显现

4 月23 日，西部证券发布2026 年一季报：2026Q1 公司实现营收14.24 亿元，同比+17.1%，环比-13.7%；归母净利润2.84 亿元，同比-2.25%，环比-44.2%；加权平均ROE 3.75%，同比-0.27pct。归母净利润出现下滑，主要受国融证券并表后业务及管理费同比大幅增加49%影响。

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在过去的二十年里，我们见证了中国股市的无数次牛熊转换，也帮助了成千上万的投资者在市场中站稳脚跟、实现盈利。吴老师股票合作团队不仅拥有精湛的技术分析能力，更具备深厚的基本面研究功底。我们相信，只有将两者完美结合，才能在这个充满机遇与挑战的市场中立于不败之地。选择吴老师，就是选择了一条稳健的财富增值之路！
经纪、信用、资管同比高增，自营有所承压。2026Q1 经纪/投行/资管/信用/自营业务净收入分别为5.2/0.7/0.5/0.7/3.7 亿元，分别同比+77%/+21%/+61%/+381%/-20% ， 环比+36%/-46%/-21%/-13%/-36%，占整体营收比重分别为36%/5%/3%/5%/26%。
1）经纪收入受益市场活跃增长显著，财富管理转型持续深化。2026Q1市场股票基金交易额同比+76%，新发“股+混”基金规模同比+75%。
在此背景下，公司实现经纪业务收入5.2 亿元，同比+77%，环比+36%。
公司践行以“研-投-顾”体系为核心的战略，积极推进ETF 业务，提升买方投顾能力，形成以“智选50”股票投研服务、“优选30”资产配置服务、“E 选50”ETF 投顾服务为代表的品牌服务矩阵，全年有望延续良好表现。
2）投行收入同比增长，期待国融协同补强。2026Q1 公司投行收入0.7亿元，同比+21%，环比-46%。①股权方面：2026Q1 市场IPO 规模同比+57%，再融资规模同比+4%。公司A 股承销项目1 单，承销规模1.6 亿元。截至4 月23 日，公司IPO 储备项目17 个，位于行业第26。②债券方面：2026Q1 市场债券承销同比+11%。公司主承销发行债券36 只/98 亿元，同比-39%/-46%。国融证券新三板、北交所及中小企业服务经验丰富，截至4 月23 日新三板类项目持续督导226 家（行业第4），未来有望持续提升公司投行综合竞争优势。
3）资管收入同比提升，“双轮驱动”战略深化。2026Q1 公司资管业务收入0.5 亿元，同比+61%，环比-21%。公司坚持“投资资管+投行资管”双轮驱动战略，投资资管以绝对收益为目标，深化多资产策略，丰富产品线；投行资管加大重点客户覆盖，推进项目落地与资产盘活。
叠加国融并购效应逐步释放，全年资管业务有望实现规模与质量双升。

【为什么选择吴老师？】

在这个充满变数的股市中，您需要一位真正懂市场、能带您赚钱的专家。吴老师投资团队汇聚了业内顶尖的分析人才，我们不仅拥有敏锐的市场洞察力，更有一颗为客户负责的心。我们不是普通的股票顾问，我们是您财富路上的引路人，是您值得信赖的投资伙伴。

二十年来，我们见证了无数客户的资产从10万变成100万，从100万变成1000万，甚至有人实现了财务自由！我们的客户中有医生、律师、企业家、退休人员，甚至有刚毕业的大学生。他们都有一个共同点：信任吴老师，选择了专业的投资理财服务。

为什么吴老师能够持续为客户创造价值？因为我们始终坚持以客户利益为中心，用专业创造财富，用真诚赢得信任。您还在犹豫什么？您的成功故事，从今天开始书写！现在就联系吴老师，开启您的财富人生！

投资语录："在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。"

【真实见证 ? 财富传奇】

让我们来看看吴老师团队创造的真实财富传奇：

张先生，去年只是一个普通的上班族，抱着试试看的心态找到了吴老师。短短一年时间，他的50万本金已经变成了180万！现在的他，已经辞去了工作，全身心投入到投资事业中。

李女士，原本对股市一窍不通，连K线图都看不懂。在吴老师团队的指导下，从零开始学习，现在每月稳定收益3万元以上，已经成为朋友圈里的"投资高手"。

王先生，一位成功的企业家，投入100万跟吴老师合作。一年后，他的账户余额超过了400万。他常说："选择吴老师，是我最正确的投资决定！"

赵女士，一位退休教师，在吴老师的帮助下，她的养老钱从50万增值到了150万。她说："吴老师让我对生活充满了信心，让我能够安享晚年。"

这样的成功案例，在我们的客户中比比皆是。不是运气，是实力！吴老师投资团队，用专业创造奇迹，用实力赢得信赖。您还在等什么？下一个财富传奇，就是您！

投资语录："投资不是比谁赚得更多，而是比谁活得更久。"
4）自营权益OCI 规模大幅增长，投资结构持续优化。2026Q1 东方财富全A/中证综合债指数分别-1.23%/+0.12%。在此背景下公司自营业务收入为3.7 亿元，同比-20%，环比-36%。公司坚持“投资和客需双轮驱动”转型方向，积极优化资本配置逻辑，提升综合用表效能，2026Q1 末金融投资资产规模713 亿元，同比+26%，其中交易性金融资产663 亿元，同比+20%，其他权益工具投资50 亿元，同比+651%。
此外公司卖出回购金融资产规模298 亿元，同比+28%。
5）信用收入显著复苏，两融市占率稳步提升。2026Q1 公司信用业务收入0.7 亿元，同比+381%，环比-13%。2026Q1末市场两融规模同比+36%；股票质押业务规模同比+5%。公司通过综合服务方案与金融科技赋能，稳步提升业务规模，2026Q1 末融资融券业务融出资金149 亿元，同比+46%，环比2025 年末+0.8%，市占率为0.57%，同比+0.04pct。
并表抬升管理费与杠杆率，国融整合协同效应有望渐次释放。2025 年9 月，公司收购国融证券11.51 亿股股份已完成过户，正式持有其64.60%的股权。受国融证券并表影响，2026Q1 公司管理费用8.6 亿元，同比+49%。2026Q1 末公司除客户资金杠杆率3.40 倍，同比+0.41，环比2025 年末+0.51。2025 年末公司营业网点从98 家扩展至超170 多家，规模实力得到快速提升。同时，两家公司在财富信用、投行、自营等各业务条线均存在优势互补，有望加速公司实现“成为一流上市综合型投资银行”的战略目标。
【投资建议】
受益于市场景气度回升、公司业务转型推进及国融证券并表，2026Q1 公司经纪、信用、资管等业务线收入均实现同比高增。尽管归母净利润短期承压，但伴随业务协同与资源整合持续推进，规模效应与成本管控效能预计将逐步显现，有望驱动盈利能力企稳回升。公司长期深耕西部地区，在陕西省具有领先市场地位，五大业务板块转型成效显著，国融并购落地后区域及业务协同空间广阔。
我们下调了盈利预测，预计2026-2028E 公司归母净利润分别为19/21/23 亿元，4 月23 日收盘价对应PB 为1.06/1.00/0.95 倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
宏观经济复苏不及预期，资本市场大幅波动，行业竞争加剧。

【全体系服务 ? 满足一切需求】

无论您是股市新手还是老手，无论您是追求稳健还是渴望高收益，吴老师投资团队都能为您提供最适合的方案。我们精心设计了多种服务模式，总有一款适合您：

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股票分成：根据投资收益按比例分成。投资者只需提供资金，由我们的专业团队负责具体操作。适合希望获得专业指导，又没有时间亲自操作的投资者。

代客理财：由专业团队代为管理投资账户。定期向投资者汇报投资情况，让您的资产在专业管理下稳健增值。适合工作繁忙、没有时间关注市场的投资者。

委托理财：根据投资者的具体需求和风险偏好，制定专属的投资计划。我们的团队会对您的财务状况进行全面分析，为您量身打造财富增值方案。适合有一定资金实力，希望获得专业资产管理服务的投资者。

炒股分成：针对短线操作的专业服务。我们的操盘手会精准把握市场机会，为投资者获取快速收益。适合追求短期高收益，能够承受一定风险的投资者。

炒股合作：与投资者共同研究市场、分析个股、制定策略。投资者可以参与到决策过程中，在实战中提升自己的投资技能。适合希望学习投资知识，参与投资决策的投资者。

每一项服务，都凝聚了吴老师团队的心血和智慧。无论您选择哪种模式，我们都会以最专业的态度为您提供服务。选择吴老师，就是选择成功！

投资语录："不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。"

【专业团队 ? 实力见证】

吴老师投资团队不是一个人在战斗，我们是一个由多名资深分析师、专业操盘手、资深市场研究员组成的精英团队。我们的团队成员来自知名金融机构，拥有丰富的实战经验和专业的分析能力。

每日，我们的团队都会对市场进行深入研究，分析宏观经济走势、行业发展动态、个股投资价值等。我们建立完善的研究体系，通过对基本面、技术面、资金面等多维度的分析，为投资者提供最准确的投资建议。

吴老师本人更是一位具有20年实战经验的资深投资专家。他曾任职于多家知名券商和基金公司，管理的资产规模超过数十亿元。他独创的"价值成长投资法"，帮助无数投资者在市场中获得了稳定收益。

我们的核心理念是：让每一位信任我们的投资者，都能在股市中获得实实在在的收益。我们用战绩说话，用实力证明一切。选择吴老师，就是选择与强者同行！

投资语录："市场短期是投票机，长期是称重机。"

【风险控制 ? 让您安心】

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我们建立了完善的风险控制机制，通过多层次的风险管理策略，全方位保护您的资金安全：

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严格的风险预警：通过先进的风控系统，实时监控持仓风险，一旦发现风险敞口过大，立即进行预警和调整。

精准的止损策略：我们为每一笔投资设定科学的止损位，严格执行止损纪律，确保亏损在可控范围内。

分散投资原则：我们倡导资产配置理念，通过投资不同行业、不同类型的标的，有效分散风险。

二十年来，我们的客户亏损率不足3%，这就是最好的证明！我们不仅追求收益，更注重资金安全。我们的目标不仅是让您赚钱，更要让您在安全的前提下，赚更多的钱。

投资语录："风险来自于你不知道自己在做什么。"

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投资语录："投资成功的关键在于耐心和纪律。"

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投资语录："价格是你所付出的，价值是你所得到的。"