【潜力股分析】 2026年3月财政数据深度解析：财政扩张仍积极 事

【潜力股分析】 2026年3月财政数据深度解析：财政扩张仍积极

事件：2026 年1-3 月，全国一般公共预算收入累计同比增速为+2.4%，前值为+0.7%；一般公共预算支出累计同比增速为+2.6%，前值为+3.6%。政府性基金预算收入累计同比增速为-16.2%，前值为-16.0%；政府性基金预算支出累计同比增速为+3.1%，前值为+16.0%。

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核心观点：
在1-2 月的强劲开局后，3 月当月公共预算支出和政府性基金预算支出同比增速均回落。乐观之处在于，其一，当月收入端改善，税收收入增速回升，政府债务融资亦支撑政府性基金预算收入；其二，财政支出完成进度仍快于过去五年同期，单月支出增速回落不改开年以来的积极态势。
一、一般公共预算：税收增速改善，基建投资支出增速下滑
财政收入同比增速转正。2026 年3 月，一般公共预算收入同比上升6.89%，较前值（指2026 年1-2 月数据，下同）明显改善，前值为同比增长0.7%。
其中，中央本级预算收入同比增长20.5%，改善幅度较大；地方本级预算收入同比增长1.17%，增速较前值回落。分类别来看，3 月非税收入同比增长2.2%，增速较前值回落；税收收入同比增长9.1%，较前值提升9.0 个百分点。
从2026 年3 月份的税收收入结构来看：
（1）四大主力税种：
2026 年3 月主力税种收入表现较强。国内增值税同比增长5.54%，国内消费税同比增长1.75%，分别较前值上升0.84 个百分点、7.95 个百分点，映射开年国内工业生产、居民消费、物价指数表现均向好。
个税同比增速达到188.7%，主要由于春节带来的低基数效应。我们在此前的报告中曾分析“2025 年春节靠前，集中发放年终奖金分红缴纳的个人所得税入库较早、抬高基数……而今年3 月个税增长的基数压力将明显减轻，预计将有效提振读数。”
企业所得税同比下跌13.77%，增速在1-2 月份的改善后跌幅再度扩大，同样受到春节错位的影响。随着物价指标持续回暖，工业企业利润增速上升，以及清理不合理税收补贴放缓，企业所得税同比增速有望企稳回升。
（2）外贸相关税收表现：开年以来，外贸活动较为活跃，但3 月份出口同比增速较上月明显回落。对应到税收数据，3 月进口环节增值税和消费税、关税收入同比增速维持较高水平；但外贸企业出口退税同比下跌5.37%，增速由正转负，更多体现的是单月出口增速整体下滑的影响。
（3）地方独享税方面：相关税种收入表现不同程度趋弱，2026 年3 月房产税同比增速为1.97%，较前值回落9.63 个百分点；土地增值税、契税同比跌幅均较前值扩大超10 个百分点。
反映资源盘活的相关税种亦整体趋弱，其中，城镇土地使用税、耕地占用税、资源税同比增速均较前值回落，增速分别变动-2.3 个百分点、-1.23 个百分点、-8.1 个百分点；而城镇维护建设税同比增速较前值上升6.89 个百分点。

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（4）证券交易印花税同比增速明显回落。2026 年3 月，证券交易印花税同比增速为35.26%，较前值回落74.74 个百分点，主要因为地缘冲突影响投资者情绪，但预计该税种收入在4 月份将随着股市修复而边际改善。
财政支出同比增速回落。2026 年3 月，一般公共预算支出同比增长1.01%，较前值回落2.59 个百分点。其中，地方财政支出同比增速为0.34%，较前值回落3.16 个百分点；中央财政支出同比增速为5.7%，较前值回升1.2 个百分点。
从支出结构来看：2026 年3 月，基建相关支出同比下跌8.47%，增速较前值回落10.88 个百分点；各分项中，节能环保、城乡社区事务、农林水事务、交通运输支出增速均回落，分别较前值回落16.64 个百分点、13.53 个百分点、12.51 个百分点、0.41 个百分点。
体现“三保”基础性工作的社保就业、卫生健康支出同比增速分别较前值变动-7.21 个百分点，+0.86 个百分点。此外，教育、科学技术支出同比增速分别较前值变动+5.28 个百分点、+9.71 个百分点，反映的是中央财收入改善带动中央承担主要支出分项的教育和科技支出增速上升。
预算收支进度：2026 年3 月，一般公共预算收入完成进度为7.9%，高于过去五年（2021 年至2025 年，下同）同期均值7.4%；从支出端看，一般公共预算支出完成度为9.3%，略低于过去五年同期均值的9.4%。
2026 年一季度，公共预算收入进度为27.9%，较过去五年同期均值低0.3 个百分点；而公共预算支出进度为24.9%，较过去五年同期均值高0.7 个百分点。
二、政府性基金：支出降速
收入端，2026 年3 月政府性基金预算收入同比增速为-16.7%，增速较前值有所回落。其中，土地市场依然低迷， 国有土地使用权出让收入同比下降22.6%，但跌幅有所收窄。
支出端，2026 年3 月政府性基金预算支出同比下跌14.2%，较前值大幅回落30.2 个百分点。
收支进度方面，2026 年1-3 月，政府性基金预算收入累计进度为13.3%，低于过去五年同期均值15.4%；政府性基金预算支出进度为17.2%，高于过去五年同期均值15.9%。
开年新增地方专项债发行节奏：2026 年1-3 月，新增地方专项债累计发行11599 亿元，发行进度为26.4%，高于过去五年（2021 年-2025 年）同期平均发行进度21.8%。
截至4 月24 日，新增地方专项债累计发行13343 亿元，完成全年计划发行的30.3%。2026 年以来新增地方债发行进度较快，叠加政策性金融工具陆续落实，广义财政和准财政工具持续发挥积极作用。
总结来看，在1-2 月的强劲开局后，3 月当月公共预算支出和政府性基金预算支出同比增速均回落。乐观之处在于，其一，当月收入端改善，税收收入增速回升，政府债务融资亦支撑政府性基金预算收入；其二，财政支出完成进度仍快于过去五年同期，单月支出增速回落不改开年以来的积极态势。
三、风险提示
政策落地不及预期，重大项目开工不及预期。

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